芯片厂商赛卓电子撤回IPO申请：毛利率出现下滑，应收账款逐步升高

21世纪经济报道记者 张梓桐 上海报道

7月20日，赛卓电子科技（上海）股份有限公司(简称：“赛卓电子”)科创板IPO审核状态变更为“终止”，原因系该公司及其保荐人撤回发行上市申请。这距离其提出IPO仅过去半年。

2022年12月，赛卓电子披露招股说明书，申请在科创板挂牌上市。彼时赛卓电子计划募资11亿元，将用于车规级芯片研发及产业化项目、研发中心建设项目，以及补充流动资金。

21世纪经济报道记者梳理发现，此次赛卓电子主动撤回IPO并非无迹可寻，在今年4月，上交所就提出了包括“核心技术争议、毛利率波动、应收帐款逐步增多等问题列出了十三大类问讯问题。而赛卓电子随后也以一份长达334页的公告回复了上海证券交易所的问询，回应了各业务营收比例、产品市场份额、毛利率水平变动等市场关注的问题。

应收账款逐年升高

招股书显示，赛卓电子主要从事高性能、高可靠性模拟及数模混合集成电路的研发、设计和销售，主要产品为磁传感器芯片。目前，赛卓电子旗下拥有速度传感器芯片、位置传感器芯片、电流传感器芯片三大产品线，其芯片主要应用于汽车电子及工业自动化领域。

在实控人方面，截至招股说明书签署日，赛卓电子无控股股东。赛卓电子实际控制人为董事长、总经理宋红刚及董事杨莹，二人为夫妻关系。宋红刚及杨莹分别直接持有赛卓电子19.19%、18.46%的股份，宋红刚通过担任上海赛临企业管理咨询中心（有限合伙）、上海启宇投资管理中心（有限合伙）的执行事务合伙人间接控制赛卓电子14.37%的股份。

综上，宋红刚、杨莹二人合计控制赛卓电子52.02%的股份，为赛卓电子实际控制人。杨莹母亲戴玉林为实际控制人的一致行动人，直接持有赛卓电子6.15%的股份。

根据IC Insights测算，2021年中国汽车电子领域的芯片整体国产化比例仅为5%，目前Infineon、NXP、Allegro和Melexis等国外先进厂商占据了绝大部分市场份额。与国外厂商相比，赛卓电子尽管拥有本土化服务优势，但在品类丰富程度、精度及可靠性更高的应用方面仍存在差距。

从营收来看，赛卓电子的营收正在快速增长。2020年至2022年，赛卓电子营业收入分别为8017.48万元、1.58亿元和 2.26亿元，年均复合增长率为68.08%；在报告期内，其净利润分别为971.16万元、1454.83万元、3866.26万元及2664.39万元。

但在2022年上半年，赛卓电子毛利率出现了下滑状态，从2021年的57.27%下滑至55.48%。赛博电子在回复函中表示，毛利率下降主要系晶圆成本价格上涨导致，随着晶圆采购价格企稳并下降，产品成本上升和毛利率下降趋势不会持续。

值得一提的，在报告期内，赛卓电子的现金流情况出现了较大波动。

根据财报，在报告期内，赛卓电子经营活动产生的现金流量净额分别为1209.15万元、767.50万元、3140.79万元及-435.04万元。其中，2022上半年数值为负，但赛卓电子表示，公司经营活动的现金流出主要为购买商品、接受劳务支付的现金。报告期内，公司收现情况良好，可保证公司的付现能力。

但21世纪经济报道记者注意到，在公司宣称“现收情况良好”的同时，报告期各期末，公司应收账款账面价值却在逐步升高，其分别为1411.86万元、2317.09万元、 3674.37万元和5290.65万元，增长较快，主要系公司业务发展迅速，营业收入逐步提高，导致公司应收账款余额持续增长。

难逃周期性波动影响

事实上，作为主营车规级芯片产品的公司，赛卓电子的营收情况与芯片行业的周期性波动高度相关。

拆分赛卓电子针对问询函的回复不难发现，在车规级芯片与非车规级芯片方面，报告期内公司速度传感器芯片在2021 年受下游汽车产业链“缺芯”影响，毛利率出现了明显上升，但2022年受原材料晶圆成本上升影响，毛利率下降。

而其速度传感器芯片由于均应用于汽车电子动力及传动系统、底盘及安全系统相关传感器组件，2021 年市场需求不断增长，毛利率相对较高。

如此的波动也引起了市场的怀疑。对此，公司回应称，非车规级芯片多为新开发的产品，随着产品销量增加，毛利率逐渐稳定。

（赛卓电子毛利率情况 图源：招股书）

除此之外，21世纪经济报道记者梳理发现，在境内同行业上市公司中，赛卓电子也面临着激烈的竞争。

例如，灿瑞科技就已经推出超过200款磁传感器芯片产品，目前主要量产的产品为开关型磁传感器芯片，应用于智能家居等消费电子领域以及工业领域，2021年实现销售收入约1.9亿元。

而拥有5款电流传感器芯片以及3款位置传感器芯片的纳芯微，以及售卖尔电流传感器信号调理芯片的思瑞浦均开发出应用于工业、新能源等领域的产品。而在汽车电子场景覆盖度方面，纳芯微、灿瑞科技、思瑞浦均布局了汽车的位置及电流传感器芯片，但尚未披露汽车电子领域磁传感器芯片产品的具体销售实现情况。

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一日蒸发55亿！射频芯片龙头业绩“炸雷”

近期以来，消费电子市场遇冷引发半导体行业砍单潮，国内射频芯片龙头卓胜微二季度业绩“暴雷”，上市以来首次出现营收与利润同时下滑的情况。

7月12日晚，卓胜微发布的业绩预告显示，预计上半年实现营业收入22.35亿元，较去年同期下降5.27％，实现归母净利润7.13亿元－7.64亿元，同比下降24.69％－29.72％。

因业绩“炸雷”，7月13日，卓胜微股价大跌8.71%，一日蒸发55.3亿元 。相较2021年度股价顶点，公司累计跌幅逾67%，沦为腰斩状态。

（源自卓胜微业绩预告）

对于业绩波动较大的原因，卓胜微表示主要有以下几方面：

1.由于受到疫情反复变化和宏观经济增速放缓等多方面因素的影响，手机行业的市场需求不景气，导致公司经营业绩有所下滑。

2.公司积极推动芯卓半导体产业化项目的建设， 不断加大研发投入和人才储备力度，从而使得公司研发、经营费用上升。

3.随着产品销售结构及市场竞争格局的变化导致整体毛利率有所下降。

上市三年，营收、利润首次同时下滑

资料显示，卓胜微专注于射频领域集成电路的研发和销售，并借助卓越的科研技术、优质的产品 和高效完善的服务，逐渐发展成为中国射频前端芯片市场的主要竞争者。目前公司已成为国内智能手机射频开关、射频低噪声放大器的领先品牌，公司的射频前端芯片应用于三星、小米、华为、联想、魅族、TCL等终端厂商 的产品。

自2019年上市以来，卓胜微的经营业绩表现亮眼，因此被股民冠以白马股之称。根据其年财报显示，2019年——2021年，卓胜微实现的营业收入分别为15.12亿元、27.92亿元、46.34亿元，同比增长幅度为169.98％、84.62％、65.95％；对应的净利润分别为4.97亿元、10.73亿元、21.35亿元，同比分别增长206.27％、115.78％、99％。

OFweek维科网·电子工程整理自卓胜微财报）

可以看到，近三年来卓胜微营业收入、净利润虽然同比增速逐年放缓，但规模基数仍在增大，因此整体看来处在高增长阶段。

然而到了今年一季度，公司业绩增长趋势大不如前。根据公司一季度报显示，实现营业收入为13.30亿元，同比增长12.43％；实现的净利润、扣非净利润分别为4.59亿元、4.62亿元，同比下降6.70％、8.86％。

市场预期，卓胜微在二季度业绩表现或将有所好转，却没想到如今财报预告公司业绩加速下滑。相比于去年二季度净利润、扣非净利润分别为5.22亿元、4.87亿元的表现，今年二季度较去年同期分别下降51.34％－41.57％、47.23％－36.96％。近利润几乎腰斩，这样的下滑幅度着实令人吃惊。

5G手机销量大跌，芯片市场惨遭波及

对于这样糟糕的业绩，卓胜微解释称，手机行业市场需求不景气，经营业绩下滑，公司加大研发投入力度致费用增加，存货减值损失增加等，这些因素叠加导致净利润下降。

在上文中曾提到，卓胜微专注于射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品研发，主要应用于智能手机等移动智能终端，公司客户包括三星、华为、小米、vivo等绝大部分安卓主流手机厂商客户。

在近三年来，卓胜微业绩规模逐年提升，显然与5G手机等消费电子市场的火爆行情有关。尤其在2019－2020年，正是5G手机渗透率快速提升的时期 ，华米OV以及三星等手机厂商相继推出5G智能手机，竞相追逐5G终端市场，卓胜微的业绩也随之水涨船高。

但从2021年起，5G手机的市场渗透率有所放缓。笔者专门在搜索引擎中针对“5G手机”、“5G”等关键词进行了索引发现，2019年初到2021年初是5G技术最受社会关注的时间段。自2021年开始，5G的话题在社会上的热度虽然较2019年之前更高，但也并不像两三年前那般火爆。

（源自百度指数搜索“5G手机”、“5G”关键词）

5G手机如今是否真的不如以前吃香了？根据中国信通院发布的数据显示，2022年1－5月，国内市场手机总体出货量累计1.08亿部，同比下降27.1％；其中5G手机出货量8620.7万部，同比下降20.2％，占同期手机出货量的79.7％。

根据报告，2022年5月，国内手机上市新机型24款，同比下降11.1％，其中5G手机9款，同比下降10.0％，占同期手机上市新机型数量的37.5％；2022年1－5月，上市新机型累计167款，同比下降7.7％，其中5G手机87款，同比下降3.3％，占同期手机上市新机型数量的52.1％。不难发现，业界期待的5G催动手机销售，已经不像前两年那般火爆了。

笔者注意到，今年来全球手机市场低迷情况更为严重。此前天风证券分析师郭明錤表示，中国大陆安卓手机厂商已经砍单2.7亿部。而来自市场调查公司Cannlys的数据显示，2022年第一季度，全球智能手机出货量为3.11亿部，同比下降11％。

目前来看，各家手机企业开始出现大规模砍单现象。三星电子预计将手机产量削减3000万部，从原先规划的3.1亿部，下修到2.8亿部；苹果的iPhone SE系列手机产量也削减了20％。据日经亚洲报道，中国三大手机品牌厂小米、OPPO、vivo已通知供应商，未来几季将砍单约二成。其中，小米通知供应链，将把今年全年原订2亿支销售目标，调降为1.6亿-1.8亿支；OPPO、vivo本季和下季也传出砍单约两成，以消化目前通路上累积的过多库存。正如卓胜微所言，智能手机终端市场的需求下滑，必然波及上游芯片市场。

再加上近两年来，新冠肺炎疫情黑天鹅造成的“缺芯潮”等后续影响，令全球经济不振、大厂砍单不断，卓胜微等射频芯片厂商无疑首当其冲。

5G手机为何不“香”了？

此前，5G的话题可以说是火遍大江南北，尤其是国内一众终端消费电子厂商，恨不得每款产品都将5G功能作为最大卖点之一。但这么一个比4G提高了不少的技术，如今为何不火了？

事实上，并非是5G不火了，而是其能被用在个人消费端的场景越来越少了，从而也导致个人消费者降低了对其的探讨和期待。

就拿5G手机和4G手机来说，5G的传输速率可以达到1Gb／s，但4G时代600m／s的传输速率已经可以满足绝大部分人的需求，显然那5G这么高的速率已经远远超出了正常人的边际需求了。何况现实生活中能有多少需要用到这么高的速率的个人用户呢。

其次，5G手机需要相应的高性能芯片支撑，而高性能芯片又需要其他的硬件来平衡，比如高功耗、散热、节能等问题都需要解决，总体而言还是带高了消费电子产品的成本。总而言之，5G手机虽然前两年宣传的热火朝天，但现在大家也发现了，空有超高速的5G网络，但没有高质量的内容来体验，边际效用减得太厉害，用4G手机也基本没差别。再加上自身的硬件功耗高等问题，5G手机自然也就不“香”了。

但5G依然是我国目前重点发展的技术之一。目前真正落地的场景都在哪？此前原工信部部长苗圩提出，“至于5G的应用，我认为是‘二八律’的分布。”苗圩表示，对广大用户而言，4G手机够用了，不光是打电话、发短信，包括上网、看视频，都是足够的。5G真正的应用场景，80％应该是用在物与物的通信 ，如工业互联网、车联网、远程医疗等领域。

比如车联网，工信部和交通运输部、公安部已经达成共识，推动车联网的发展，不仅要关注到车，还要关注到路，车路之间要协同，这时候通信只能靠5G来实现，而这也是我国所特有的制度上的优势和市场上的优势；比如远程医疗，5G将实现远程监测、远程诊断等方面的应用。前一阶段有些地方也试验了AI＋5G进行远程心脏手术，取得了成功，这也是一个示范；再比如媒体领域，冬奥会期间，5G﹢8K技术应用到各个比赛场馆中。得益于这项技术的应用，观赛人员只需下载相关APP，便可体验180度自由视角观赛，实时观看比赛的精彩瞬间，冬奥健儿的一举一动都尽收眼底。

总之，未来将会有更多高可靠、低时延和海量的机器连接应用需求要依靠5G，特别是独立组网的5G来实现，从而最终实现5G改变社会的目标。

芯片厂商该如何应对？

在手机销量下降行情下，以卓胜微为代表的广大5G智能手机产业链配套企业也不能仅盯着这块领域。据卓胜微介绍，将密切关注市场变化，逐步推出新的产品并拓展市场应用领域，打造新的业绩增长点。

据悉，卓胜微持续完善并推出射频前端新产品，产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，在sub－3GHz的接收端模组产品市场得到进一步拓展，同时新推出的应用于5GNR频段的主集收发模组产品L－PAMiF已在品牌客户实现大批量出货。

此外，卓胜微也通过对射频滤波器和射频功率放大器及相应高端模组产品布局和投资，打造工艺制造能力。据悉，截止2022年第一季度末，公司芯卓半导体项目产业化建设项目已处于工艺通线阶段，通过快速调试迭代，已完成首款滤波器晶圆样片的流片及各项性能指标测试和可靠性验证。经内部验证，该产品各项性能指标表现优异，即将进入小规模量产阶段。初步产品预计2022年第二季度进入量产阶段。

当然，对于原本就在手机领域占有优势的射频芯片厂商而言，短期来看手机依然是其专注的领域。根据YoleDevelopment统计，到2025年射频前端合计市场规模超过250亿美元 ，面对规模如此庞大的手机市场，卓胜微等厂商还需要根据具体产品的发展规划，通过大规模的持续研发投入不断升级和开发更具竞争力的产品。推荐阅读：IGBT芯片崛起，中国半导体突围！

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