中国第一大芯片封测企业,掌握国内唯一MCM封测技术,腰斩后放量

今天财报翻译官将深入分析一家国内规模最大，产品品种最多的集成电路封测企业，它就是通富微电。这家公司的业务不仅涉及存储芯片封测，并处于存储芯片封测领域国内第一梯队，而且其还是国内唯一实现高端封装测试技术MCM，MEMS量化生产封装测试厂家，其经济实力、生产规模、经济效益均位居行业领先地位。

根据美国半导体协会(SIA)发布的报告显示，全球半导体行业2023年的销售总额为5,268亿美元，与2022年5,741美元的总额相比下降了8.2%，2022年的销售额已成为行业有史以来最高的年度总额。

尽管2023年全球半导体销售额有所下降，但是在2023年下半年，这个数据有所回升。2023年第四季度，全球半导体销售额为1,460亿美元，同比增长了11.6%，环比增长了8.4%。2023年12月份，全球半导体销售额为486亿美元，环比增长1.5%。

而SIA总裁兼首席执行官John Neuffer表示，“全球半导体销售在2023年初低迷，但是在下半年强力反弹，预计2024年市场将实现两位数的增长。”

根据世界半导体贸易组织(WSTS)的预测，2024年，全球半导体市场将强劲增长，预计增长13.1%，这些都说明半导体行业在今年已经回暖，并且行业风口正在发挥作用。

近期，这家企业在大幅回撤了64%以后，获得了国家集成电路产业基金的战略入股。目前，国家集成电路产业基金是其第二大股东，这也彰显了其成长性。

通过分析公司的财报后翻译官发现，从2022年开始，这家企业的历史净利润已经连续两年出现了下降，并在2023年只完成了 1.69亿元的净利润。

但是到了2024年，随着半导体行业的回暖，以及市场景气度的提升，公司也发生了质的飞跃，这家企业只用了一个季度的时间就完成了9,849万元的净利润，同比大幅增长了2064%。

而公司目前的净利润，在半导体板块175家上市企业中排名第28位。这个名次非常高，说明其规模相对来说很大。

但是有一件奇怪的事让翻译官十分不解，那就是虽然在今年第一季度，这家企业的净利润出现了大幅度的增长，但是管理层在报告期内并没有扩大生产，而且存货的数量还出现了下降。

2023年第一季度，公司的存货高达50.14亿元。而到了2024年第一季度，这家企业的存货就降至31.97亿元，同比下降了36%。

通过进一步分析翻译官发现，公司半导体封测业务存货下降的主要原因是产能不够用了，所以管理层在今年第一季度大幅扩大了产能，提高了芯片封测的能力。

目前，这家企业有7个半导体封测生产项目正在建设中，而这些项目的预计投资总额竟然超过了36亿人民币。

在和公司的现有产能进行对比后翻译官发现，如果这些在建项目都能竣工的话，这家企业提供芯片封测服务的能力，也就是产能将提高30%，这也为其未来净利润的增长打下了坚实的基础。

通过进一步分析翻译官发现，这些在建项目的平均工程进度超过了60%。也就是说后续管理层只要再投资15亿人民币左右，这些项目就都能竣工了。

而同期这家企业短期内能拿出来的现金总额，也就是货币资金竟然高达44.76亿元。这说明这些芯片封测产能对管理层来说不但没有资金压力，而且这些项目在今年很可能会竣工。

通过上述分析我们了解到，在2024年这家企业由于半导体行业的回暖，使得公司发生了质的飞跃。这不仅大幅提高了其净利润，而且管理层在报告期内还顺势扩大了产能，提高了芯片封测的能力。所以翻译官猜测，公司今年的净利润有增长的可能性。

如果把上市企业的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为公司能维持B级的水平。

请注意：财报良好的公司不一定会上涨。但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。

本文为纯粹的财报分析文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。

MCM正在潜移默化地改变芯片设计

多芯片模块（MCM）技术的应用在半导体业界已经不是什么新鲜事了，但随着Chiplet、2.5D/3D封装技术日趋火热，MCM正在渗透进更多的芯片设计中，无论是GPU、光模块还是AI芯片，都在慢慢引入这类封装技术。

MCM GPU成为趋势

以去年AMD发布的首个MCM GPU Instinct MI250X为例，这款GPU集成了两个GPU Chiplet和128GB的超大HBM2e内存，在算力和带宽上都做到了极致，实现了383TFLOPS（FP16）和3.2TB/s的可怕成绩，无疑是专注AI的各大超算中心梦寐以求的加速器了。同样，英特尔也在其Ponte Vecchio GPU上采用了MCM。

Instinct MI250X GPU / AMD

虽然MCM已经由AMD和英特尔两家GPU厂商开始推进了，但目前来看英伟达的动作比较小，虽然有相关的研究，但还未拿出商用的MCM产品。不过以上都是面向HPC/AI市场的GPU，消费级的GPU是否也会迎来MCM的GPU呢？据现在的传闻，AMD极有可能在下一代RDNA3架构的高端GPU中用上MCM。

但消费级应用与HPC/AI应用又属于截然不同的场景，后者使用多个GPU跑负载是很常见的情况。但消费场景中多GPU已经相当少见了，在兼容性上肯定会大打折扣，所以迈出这一步很可能会带来一定的风险。

IP公司眼中的MCM

MCM不仅为GPU公司带来了更多设计灵活性，也让一众IP公司找到了新的商业模式。比如IP公司Credo就提供混合信号DSP IP，用于客户的ASIC设计，以Chiplet的形式集成到SoC上，打造更低功耗更高性能的MCM。随着数据中心的网络架构慢慢趋向于400G以上，芯片连接性的要求也在逐步升高。为此，Credo在去年底推出了全新的3.2Tbps BlueJay重定时器chiplet，通过64通道56Gbps PAM4 LR的DSP，提供了强大的系统级连接性。

BlueJay Chiplet / Credo

BlueJay虽然只是以台积电28nm工艺打造，但保证了性能和功耗的要求，与其先进工艺方案Nutcracker相比也降低了成本。此外，由于BlueJay与主机端MCM中SoC核心的通信是通过超低功耗的BoW D2D接口实现的，其接口已经针对台积电的CoWoS封装技术做了优化。这种将SerDes功能从片上（on-die）转向片外（off-chip）的做法，显著增加了ASIC的可使用面积，设计者可以将这一部分多出来的面积用于实现更高的计算性能。

AI在MCM上的创新

同样，AI也在MCM上找到了新的解决方案。我们已经看到了大的机器学习模型通过训练大数据在多个领域展示了惊人的成果，比如计算机视觉、语音识别和自然语言处理等。为了减少机器学习加速器的成本，业界引入了不少设计创新，其中之一就是MCM。

Coral TPU / 谷歌

英伟达的Simba，谷歌的TPU，都用到了MCM的设计。谷歌的Coral TPU是一个用于边缘端的机器学习推理加速器，在极小的占用面积下可以实现4 TOPS（INT8）的峰值性能，能效比可达2 TOPS/W。英伟达的Simba同样是一个用于推理的芯片，但规模比谷歌的Coral更大，整个MCM由36个Chiplet组成，每个都能实现4 TOPS的峰值性能，将整个芯片算力提升至最高128 TOPS，能效比更是高达6.1 TOPS/W。

一来在设计上，设计小芯片的难度比一整块芯片要低，二来小芯片由于面积较小，生产良率也更高。这都证明了这种方案既可以减少设计和生产成本，也能达到与单个大芯片近似的性能与能效。

但正如我们上文提到的MCM GPU兼容问题一样，机器学习中MCM也并非毫无痛点。由于MCM中单个Chiplet的内存远比单个大芯片要小，所以大型机器学习模型的训练与推理都需要将矢量计算的数据流图在Chiplet上进行划分。多芯片进行划分就是为了将运算分配给Chiplet，从而将某个性能指标最大化，比如说吞吐量。但与单芯片不一样，MCM中小芯片的数量以及神经网络的节点数量增加，都会让搜索空间成指数级增长，从而降低效率，更不用说因为MCM的硬件特性，可用的划分方案并不多。所以这种划分的质量，直接影响到了MCM芯片设计的优化。

为了解决这个问题，谷歌的研究员们开发了一种深度强化学习的划分方案，同时利用一个约束求解器来专门解决MCM封装的机器学习模型划分问题。他们的方案可以通过预训练来普及到未知的输入图，通过对生产级BERT模型的硬件评估，他们得到了超过随机搜索和模拟退火等现有方案5%以上的吞吐量。更重要的是，这种方案具备极佳的迁移学习性能，使用预训练的模型可以有效提升样本效率，将搜索时间从3个小时减少到了9分钟。

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