卓胜微8天暴跌21%，“芯片茅”真的不行了？

机会是跌出来的，风险是涨出来的。

果然，作为市场这波分支主线且前期涨幅较大的芯片半导体，早盘直接低开低走收盘大跌4.47%，板块内部的获利盘兑现意味非常浓厚。

不过最惨的还是位于板块跌幅榜首的卓胜微，开盘之后快速下挫，收盘暴跌12.87%。尤其是进入7月以来卓胜微股价跌多涨少，如果从6月30日的最高价544计算，7月卓胜微8天逆势下跌21%，不可谓不惨烈。

1.刚及格的优等生

卓胜微主营射频芯片的研究、开发与销售，是国内射频芯片领域妥妥的龙头。

近些年，受益于手机渗透率快速提升，公司的射频前端芯片在5G手机换代以及国产替代化的背景下保持较高的市场需求和增长率，叠加这轮疫情扰动下的半导体超级景气周期中持续受益，卓胜微的业绩维持高增长且不断超预期。

2019年，卓胜微实现营业收入15.12亿，同比增长169.98%；实现归母净利润4.97亿，同比增长206.27%。到了2020年，卓胜微营收继续大跃进至27.92亿，增长84.62%；净利润更是翻番至10.73亿元，增长115.78%。

进入2021年一季度，卓胜微更是实现了归母净利润4.92亿元，同比大幅增长224.34%

与此同时，伴随着自身高成长的是卓胜微一路水涨船高的股价。向前复权后，自2019年6月28日上市以来，从发行价11.9元截止到今年的6月30日最高涨至544.68元，涨幅接近30倍，卓胜微可谓是当之无愧的“芯片茅”。

因此在二级市场眼中，卓胜微是一个有着坚实基本面支撑且能够不断维持高增长的妥妥的优等生。

然而，昨天盘后公布的一份低于预期的预告，打破了这种高期待。

7月12日，卓胜微披露业绩预告，预计上半年净利润9.91亿元～10.25亿元，同比增长180.72%～190.36%。

至于预增的原因，一方面，5G通信技术的发展带动了射频前端市场需求的快速增长，公司产品在客户端持续渗透；另一方面，相较于去年同期，公司产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，凭借产品的高性能指标及交付稳定性等综合优势，适用于5G新频段的接收端射频模组产品需求持续攀升。

看上去，这份披露的业绩净利润似乎依旧是和之前一样维持了非常高的增速，但令人不解的是，二级市场今天却用砸盘投了票。

那么问题到底出在哪？

原来卓胜微上半年净利润预计为9.91亿元～10.25亿元，与一季度4.9亿净利润粗略计算，二季度的净利润在4.99亿元至5.33亿元之间，环比来看，所透露出信号则是二季度利润属于在一季度4.9亿的基础上原地踏步走的节奏。

此外，与2020上半年130.99%的同比增速看，今年上半年的利润预告虽然维持180%的同比增长，但依旧与市场主流机构预测的利润有一定差距。

更何况，去年下半年以来，卓胜微飙涨219%的巨大股价涨幅其实已经反应了维持高增长的预期。如今却是不及预期，不砸盘才怪。

对于卓胜微上半年的答卷，有点类似于一个优秀的学生以前是常常考高分甚至于满分，如今却只刚到及格线。

所谓不进则退，这就是卓胜微日内大跌的原因。

2.从分立器件向射频模组的跨越

分析卓胜微的营收可以发现，2020年实现28个“小目标”的收入中，大部分营收却是射频开关贡献的，占比达到78%左右，表明营收结构非常单一。

虽说从产业的景气度看，受益于4G到5G的产业升级以及宅经济催发的电子终端产品消费热情驱动，叠加国产替代，射频前端分立器市场仍将继续维持增长，但随着射频前端器件的数量和复杂度大幅增加，价值量更高的射频前端模组化已经成为产业趋势。

纵观卓胜微2020年的产品营收组成，接收端+射频模组的占比才10%而已。

一边是过分依赖于射频开关的单一，另一边则是射频高端模组的产业趋势在后，从分立器件向射频模组的跨越，未来是支撑其高速增长的另一重要的一极。

今年2月，卓胜微完成了30亿元定增项目，剑指高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目以及5G通信基站射频器件研发及产业化项目。通过此次定增，公司正式切入高端滤波器领域，完成了分立器件--接收端模组一发射端模组的发展路径。

从射频产品类别上看，据Yole预测，2025年射频前端市场占比中，排在第一的是PA模组，占35%，市场规模达89亿美金，其中主要为5G PA（功率放大器）模组；其次是FEM模组，占18%，市场规模为46亿美金；排在第三的是分立滤波器，占17%，市场规模为42亿美金。

这就意味着，已成为国产射频芯片领头羊的卓胜微，要想保持其在国内的地位，甚至是有朝一日能够比肩国际射频厂商，他们就不得不进入5G PA 模组的赛道。

然而，麻烦的是，瞄准国内射频前端市场的玩家，尤其是5G PA的本土企业，并不只有卓胜微一家。

其实，早在2019年，以慧智微、唯捷创芯、锐石创芯以及昂瑞微为代表就已经有多家国产射频PA公司宣告推出了5G PA产品，并已经占有了一定的市场优势。面对这样的国产5G PA四强竞争激烈的市场，卓胜微又该如何实现真正的跨越。

结语

上市以来，卓胜微从一家名不见经传的小公司到国产射频芯片第一股，股价累计涨幅巨大，卓胜微在创造奇迹的同时也肩负着投资者太多的期望。

一旦希望落空、预期差没了以及业绩增速放缓，市场往往会选择用脚投票，这也是投资者需要重点留意的。

在此之前，卓胜微依旧是一家具备成长性的“科技茅台”公司。

芯片板块持续萎靡，曾高呼“做科技股最锋利的矛”的诺安蔡嵩松如今还好吗？

随着2021年公募基金四季报披露结束，众多明星基金经理的四季度持仓也相继曝光。

今年以来，市场各个行业板块相继走弱，新能源、军工、科技、医药等热门行业在今年均出现了大幅回调。在市场普遍遭遇“寒流”的背景下，一直处于下跌趋势的科技、芯片股更是“雪上加霜”。

从申万一级行业指数来看也是如此，据同花顺iFinD数据，截至1月25日，半导体行业指数今年以来下跌10.86%，跌幅居前。

据银柿财经记者了解，随着芯片、半导体行业持续走弱，那位曾经在市场高呼“做科技股最锋利的矛”的诺安基金基金经理蔡嵩松最近也是“有点伤”。

据同花顺iFinD数据，截至1月25日，基金经理蔡嵩松管理的诺安成长混合基金今年来实现收益-12.32%，同类产品排名靠后。而在市场风格激烈分化的2021年，该基金产品也仅实现收益22.50%，表现一般。

值得注意的是，诺安成长混合基金的风险控制能力一直处于滑坡状态。据统计，自2021年7月底开始，直至今日，该基金的最大回撤已达到29.28%，并且还在持续下滑。

记者注意到，尽管2021年四季度科技、芯片股行情持续回落，但基民们的购买热情却是持续上涨，越跌越买。截至2021年底，诺安成长混合基金的管理规模高达274.08亿元，环比增长7.97%。其股票仓位占基金净资产比例为92.57%，环比上季度末持仓集中度进一步提升。

整体来看，诺安成长混合基金在2021年第四季度保持了高仓位运作，其前十大重仓股中并没有太多改变，仅新进芯原股份（688521.SH）位列其第十大重仓股。

随着基金规模的增长，基金经理蔡嵩松也加大了前十大重仓股的持股仓位。对卓胜微(300782.SZ)、北京君正（300223.SZ）、中微公司（688012.SH）三家公司进行了大幅加仓，同时对前三大重仓股韦尔股份（603501.SH）、兆易创新（603986.SH）、三安光电（600703.SH）进行小幅减持。

尽管科技、芯片板块行情低迷，但基金经理蔡嵩松依然对芯片行业的前景表示乐观看好。

蔡嵩松在四季报中指出，去年四季度的市场对行业景气度的担忧拖累了芯片板块的走势。从芯片产业上看，一方面，芯片行业缺货涨价可能会更加紧张，目前某些品类的芯片交期已经达到了自2017年以来的峰值，并且还在不断延长；另一方面，自主关键技术即将突破。两者一个是行业景气度继续加速，另外一个是替代的大幕拉开，2022年产业面临的是两者叠加的最强逻辑。

“现在科技公司股价多在低位徘徊，产业和股价的剪刀差越来越大。展望2022年，宽松周期对资本市场非常有利，更多需要关注产业本身，市场出现分歧时正是需要重视和布局的良机。”蔡嵩松说道。

中原证券也表示，将继续聚焦科技成长主流赛道，短期半导体设备赛道调整，可以暂时观望等待下次进入机会。中长期看，半导体设备仍是增长最确定、成长空间最大的方向。

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